Microéconomie de la finance

Objectif

Ce cours entend aborder les fondements microéconomiques des principaux outils et modèles de la finance moderne, en particulier, les méthodes développées en matière de valorisation d’actifs financiers (modèle CAPM, évaluation par absence d'arbitrage,...) sans pour autant négliger le problème de la décision individuelle et du choix de portefeuilles optimaux. Après une revue des fondements de la finance (Absence d'Arbitrage, Loi du Prix Unique, Probabilités Risque-Neutre, critère de décision Espérance-Variance et modèle CAPM), l'accent sera placé sur l'apport incontestable des outils de la microéconomie (équilibre général concurrentiel, fonction d’utilité VNM, aversion au risque) en termes de compréhension et de justification des principaux modèles financiers. Les thèmes abordés devraient permettre aux élèves de mieux appréhender les notions d’arbitrage, le lien entre les probabilités réelles et les probabilités risque-neutre, le rôle de l’aversion aux risques dans les choix de portefeuille, la notion de risque diversifiable et non diversifiable, le rôle clef de la covariance. Ce cours s’adresse aux élèves souhaitant acquérir une bonne compréhension des marchés et des bases solides en finance d’entreprise et de marché.

Plan

Introduction Générale

Thèmes principaux abordés:

Décision individuelle.

Equilibre de marché et modèles de pricing.

La nécessité d'aborder les fondements microéconomiques de la finance moderne.

1 Principe d'arbitrage

Thèmes principaux abordés:

Conditions d'Absence d'Opportunités d'Arbitrage (AOA).

Théorème fondamental d'évaluation.

Loi du Prix Unique (LPU).

Marché complet et actifs d'Arrow. Prix d'états et interprétation des probabilités risque-neutre.

Choix du numéraire et univers risque-neutre.

Le cas des marchés incomplets.

2 Critère Espérance-Variance et construction d'un modèle d'équilibre (CAPM)

Thèmes principaux abordés:

Critère E-V.

CAPM.

L'utilisation et la pertinence du β .

3 Décision individuelle et portefeuilles optimaux

Thèmes principaux abordés:

Utilité VNM

Aversion vis-à-vis du risque. Fonctions d’utilité HARA. Critère E-V et fonctions d'utilité.

Stochastic Discount Factor (SDF) et agent représentatif dans un modèle avec consommation.

Relecture de l'interprétation des probabilités risque-neutre.

SDF et CAPM.

4 Equilibre Général avec actifs financiers

Thèmes principaux abordés:

Modèle Arrow-Debreu. Modèle de Radner.

L'apport de la théorie microéconomique à la compréhension des outils de la finance moderne.

Quelques énigmes empiriques.

Références

Lengwiler Y. (2004), Microfundations of financial Economics, Princeton Series in Finance.

LeRoy S. et Werner J. (2001), Principles of Financial Economics, Cambridge University Press.

Duffie D. (2001), Dynamic Asset Pricing Theory, Princeton University Press.